主持人：新越(新的一年股票操作有哪些注意事項(xiàng)？)

　　嘉賓：東方證券
　　
　　主持人：經(jīng)歷了轟轟烈烈的2005年后，2006年電力設(shè)備行業(yè)的發(fā)展情況將會(huì)怎樣？(行情進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)刻 今天我該如何操作？)

　　袁曉梅：我認(rèn)為，2006年電力設(shè)備行業(yè)中，各子行業(yè)的景氣度將會(huì)由于國家能源政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)景氣輪動(dòng)的客觀規(guī)律而出現(xiàn)一定程度的分化，那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的子行業(yè)中的龍頭公司將迎來進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)遇。

　　主持人：我們知道，電力設(shè)備業(yè)中包括電站設(shè)備行業(yè)、輸變電設(shè)備行業(yè)及、電力環(huán)保設(shè)備業(yè)等子行業(yè)，那么，2006年，這些子行業(yè)發(fā)展的具體狀況又將如何？

　　電站設(shè)備業(yè)的情況

　　袁曉梅：我們認(rèn)為，2006年電站設(shè)備業(yè)總體看來景氣度穩(wěn)中趨降，但國家政策上對(duì)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整將為其帶來發(fā)展契機(jī)。

　　電站設(shè)備行業(yè)包括電站鍋爐、汽輪機(jī)、水輪機(jī)、火力及水力發(fā)電機(jī)制造等。由于本輪電力設(shè)備行業(yè)的景氣是由全國大面積范圍的缺電帶來，因此，隨著2006年電力市場(chǎng)供需平衡的基本實(shí)現(xiàn)，我們預(yù)期，2007年之前，電站設(shè)備制造業(yè)的景氣度將穩(wěn)中趨降。

　　但具體說來，其中大型高功率鍋爐制造設(shè)備商將受益于優(yōu)化煤電的政策導(dǎo)向，空冷設(shè)備制造企業(yè)將受益于保護(hù)水資源的政策；水電、核電和天然氣電設(shè)備制造企業(yè)也將受益于我國調(diào)整電源結(jié)構(gòu)的政策。

　　從2000年到2005年，煤炭在我國一次能源生產(chǎn)中的比重提高了約10個(gè)百分點(diǎn)，而水電所占比重則從2001年的8.7％降至2004年的7.9%。

　　值得一提的是，由于風(fēng)電是經(jīng)濟(jì)可行的新能源，使得目前風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)進(jìn)入景氣上升周期�，F(xiàn)在，我國風(fēng)力發(fā)電的平均成本在0.43元/KWH左右。過去三年中，中國風(fēng)電裝機(jī)容量的增長(zhǎng)以16.4％、21.1％和34.7％的速率逐年遞增。我們預(yù)期，“十一五”期間，我國風(fēng)電裝機(jī)容量的復(fù)合增長(zhǎng)率有望保持在35%左右，2010年，風(fēng)電裝機(jī)容量將突破500萬千瓦。

　　我們認(rèn)為，未來一段時(shí)間，空冷、水電、核電及風(fēng)電設(shè)備制造中的龍頭企業(yè)可在國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　輸變電設(shè)備行業(yè)方面的情況

　　由于“十一五”期間，國內(nèi)的電網(wǎng)總投資將達(dá)到1.2萬億元，國家電網(wǎng)公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬公里、變電容量3億千伏安；至2010年，預(yù)計(jì)總投資額將超過9000億元，比“十五”期間翻一番，跨區(qū)輸電能力將達(dá)4000多萬千瓦、輸送電量達(dá)1800多億千瓦時(shí)。國家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃為輸變電設(shè)備業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展前景。

在輸變電設(shè)備業(yè)中，有電力一次設(shè)備和二次設(shè)備。一次設(shè)備主要包括變壓器、電抗器、電容器、電力開關(guān)及電線電纜等，是電力輸送的“硬件”設(shè)備。二次設(shè)備主要針對(duì)電網(wǎng)的自動(dòng)控制、保護(hù)和調(diào)度，是為了一次設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)和實(shí)現(xiàn)對(duì)電能的管理所需的各種穩(wěn)定控制設(shè)備，是電力專業(yè)知識(shí)和計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、通訊技術(shù)、系統(tǒng)集成等信息領(lǐng)域的技術(shù)集成，二次設(shè)備科技含量較高，并涉及國家安全，因此市場(chǎng)受到一定保護(hù)，國內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)享有壟斷低位以及壟斷利潤(rùn)，發(fā)展較為穩(wěn)定。

　　對(duì)于一次設(shè)備而言，區(qū)域電力市場(chǎng)的建設(shè)及跨區(qū)域送電為超高壓、大容量的一次設(shè)備生產(chǎn)商帶來發(fā)展機(jī)遇，變壓器、高壓電抗器及高壓開關(guān)設(shè)備等輸變電設(shè)備業(yè)中的龍頭企業(yè)將受益于高壓電網(wǎng)建設(shè)及直流輸電技術(shù)的推廣和應(yīng)用；而城網(wǎng)改造也為一些具備較好成本控制能力的低壓一次設(shè)備生產(chǎn)商帶來機(jī)遇。

　　而對(duì)于二次設(shè)備，在電力市場(chǎng)改革“廠網(wǎng)分開”的背景下，二次設(shè)備項(xiàng)目將隨著大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)再度進(jìn)入高增長(zhǎng)期。國內(nèi)上市公司中，國電南瑞是電力二次設(shè)備的龍頭企業(yè)，此外，國電南自、許繼電器亦在變電站保護(hù)設(shè)備方面具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。國電南瑞的變電站自動(dòng)化產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)份額為50-60%之間，而且集中在高端變電站自動(dòng)化產(chǎn)品，毛利潤(rùn)率高達(dá)50％左右。

　　電力環(huán)保設(shè)備業(yè)方面的情況

　　電力環(huán)保設(shè)備業(yè)介于電力設(shè)備行業(yè)和環(huán)保行業(yè)之間，目前毛利率雖然仍處于較低水平，但面臨著原材料成本下降和銷售增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

　　主持人：那么，投資者可對(duì)其中哪些上市公司予以關(guān)注呢？

　　袁曉梅：我認(rèn)為，投資者可對(duì)G許繼、G湘電、國電南瑞等予以關(guān)注。

　　1、G許繼

　　公司開拓高端市場(chǎng)進(jìn)展迅速，新推出的變電站自動(dòng)化系統(tǒng)在高端市場(chǎng)的占有率穩(wěn)步提升，并獲得了標(biāo)志性的直流輸電和三峽大機(jī)組保護(hù)等重大合同。公司的電力保護(hù)和自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入50512萬元，同比增長(zhǎng)27.4％。盡管公司的電力保護(hù)自動(dòng)化業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈導(dǎo)致毛利同比下降了25.66％，但預(yù)期2006年，公司的主要原材料銅和鋁的價(jià)格會(huì)有較明顯下滑。此外，由于公司的關(guān)聯(lián)交易比例有所下降，此方面風(fēng)險(xiǎn)減小。公司股改后市凈率僅為0.91倍，2006，2007年的動(dòng)態(tài)市盈率僅為10.6倍和8.5倍，我們給予其增持評(píng)級(jí)。

　　2、G湘電

　　公司計(jì)劃投入4940萬元募資用于發(fā)展風(fēng)力發(fā)電設(shè)備項(xiàng)目，投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)300kW級(jí)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備28臺(tái)、600kW級(jí)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備36臺(tái)的生產(chǎn)能力；另外，公司與德國萊茨鼓風(fēng)機(jī)有限公司于去年10月簽訂了合資生產(chǎn)離心風(fēng)機(jī)協(xié)議；公司環(huán)保產(chǎn)品混合電動(dòng)大巴現(xiàn)已投入商業(yè)運(yùn)營，此車每年可節(jié)省燃油費(fèi)約3萬元，市場(chǎng)前景看好。此外，公司還中標(biāo)北京地鐵10號(hào)線價(jià)值2.9億元的合同，將為公司業(yè)績(jī)帶來增厚效應(yīng)。盡管公司的風(fēng)力發(fā)電機(jī)目前規(guī)模并未達(dá)到ＭＷ級(jí)，但在機(jī)械制造方面綜合實(shí)力較強(qiáng)。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2006年、2007年的動(dòng)態(tài)市盈率為15.2倍、10倍。我們認(rèn)為，在國家裝備制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下，公司將面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，因此，給予公司增持評(píng)級(jí)。

　　3、國電南瑞

　　公司享有軟件退稅政策。公司以電力系統(tǒng)為依托積極開拓軌道交通自動(dòng)化、工業(yè)控制領(lǐng)域。公司的發(fā)展方向是成為測(cè)控領(lǐng)域的系統(tǒng)集成供應(yīng)商。變電站自動(dòng)化是公司的主要利潤(rùn)來源，預(yù)期未來3年，公司的平均增長(zhǎng)率為20～25%。在2005年收購中德保護(hù)后，公司可生產(chǎn)110KV等級(jí)以下的保護(hù)設(shè)備，使系統(tǒng)集成時(shí)降低外購比例，增強(qiáng)盈利能力。雖然，工業(yè)控制和軌道交通業(yè)務(wù)現(xiàn)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，但延伸了公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)公司意義重大。由于輸配電控制系統(tǒng)（DSC）市場(chǎng)潛力很大，公司憑借技術(shù)實(shí)力直接進(jìn)入300MW機(jī)組的高端市場(chǎng)，其將成為2007年后公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要保障。DCF估值顯示，公司的合理價(jià)值在13.4-16元間，目前公司股價(jià)反映了市場(chǎng)對(duì)其未來高速增長(zhǎng)的預(yù)期，因此我們給予公司中性評(píng)級(jí)。